傅鹏博、赵枫最新大动作

2023-09-01 05:46:11 来源：金融界

随着上市公司陆续开始披露中报，越来越多的顶投大佬隐形持仓浮出水面。我们认为相对于大佬们的前十大持仓，大佬持仓中的“隐形持仓”同样值得重视，尤其是像持仓中排在第11-20位的公司，大佬们没准也会打一些提前量在里面。

今天的文章我们就一起再来看一看睿远两位大佬傅鹏博和赵枫中报更新的隐形持仓。

·先来看傅鹏博

(资料图片仅供参考)

傅老师的隐形持仓整体变化不算大，多数此前多少都曾出现过十大之中。其中值得注意的是，本次傅老师的隐形持仓中，新进了光伏相关的TCL中环，加仓了迈为股份；新进了通讯类企业中兴通讯以及港股互联网企业腾讯控股。

傅老师在中报中给出了理由：（后十大持仓）中增持光伏是基于个股得益于电池组件加速布局和低成本智能化制造升级；而增持通讯类则看重的是其在人工智能时代，作为通信和算力龙头企业，在服务和存储器方面有突出地位；以及同时增持了港股中的互联网标的。

关于后市，傅老师在中报中提到了他的观点：

展望下半年，总需求依旧疲弱，企业经营或迎来边际改善的有利因素，如原材料成本压力的缓解、公司盈利同比基数的下降、企业补库存带来的需求增长等，来自海外的出口订单或比预期好些。

上半年，A股市场依旧处于调整阶段（除了TMT、传媒和中字头板块外），整体估值处于历史偏下分位，我们依旧能选出一批基本面转好、估值合理偏低的股票，有机会给组合带来不错的远期收益。

·再来看看赵枫

相对于傅老师，赵枫的隐形持仓变化就要相对大不少。

赵枫中报隐形持仓中新进了宝丰能源、中国海油H；加仓宁波银行、泰和新材、宝钢股份。一眼望过去，赵枫Q2加大了对于周期股方面了配置。

除此之外，赵枫还大幅加仓了圆通速递。快递股近来也有不少大佬关注，例如邓晓峰持有圆通，谢治宇持有韵达等等。快递股在近年的各种因素冲击下，业绩波动较大，大佬们一直看好快递股，背后动作值得品味。

最后，赵枫在中报中讲述了他从渗透率出发选股的一些方法论，值得一读。

赵枫在中报中表示，落实到中微观层面，需要从不同行业发展阶段去挑选优质企业获以期取超额收益。从发展阶段和竞争格局角度，行业大致可以分为四种状态：

渗透率低、集中度低；

渗透率高、集中度低；

渗透率高，集中度高；

渗透率低、集中度高。

一般来说，在行业发展早期，行业格局大多会呈现渗透率和集中度双低的特征，因为渗透率低，行业内大部分企业的收入增长较快，导致投资者对企业收入和盈利预期较高，但这个时期具备明显竞争优势的公司一般还未出现，企业的盈利能力不稳定，自下而上选股会比较困难。

经过一段时间的发展，行业渗透率最终会逐步提高，整体行业需求增速放缓，这个时期，如果行业集中度仍较低，就可能会出现行业出清和集中度提升的过程，而这个过程往往会伴随着残酷的价格竞争，虽然龙头企业已经出现，但龙头企业的竞争优势仍不够突出，缺乏定价能力。这个阶段往往是挑选投资标的的最佳时机，因为龙头企业的财务表现受制当期竞争压力表现平平，使得市场容易低估其未来的潜力。

当行业出清完成，行业集中度大幅提升，由于渗透率已达高位，行业增速和龙头企业增长都会面临大幅放缓，这时行业的周期属性将会较成长属性更加明显，投资这类公司的超额收益来源于对行业周期波动的把握。

在行业格局中，有一种较为特殊的情况，就是渗透率低，但集中度高，也就是说在行业发展早期就已经出现了具备明显竞争优势的龙头企业，比如互联网行业。由于存在很强的网络效应，往往会在行业早期就呈现赢家通吃的格局。再如动力电池行业，由于存在较高的技术壁垒和安全性要求，虽然行业快速增长的需求不断吸引外部竞争者，但龙头企业的市场份额持续较高。这种格局下龙头企业不仅享受行业渗透率提升的增长，还具备较强的定价能力，往往会给投资者带来丰厚的回报。

最后，经过多年的经济发展，国内很多行业已经进入高渗透率、高集中度的状态，把握行业的周期波动可能会成为超额投资收益的重要来源（这里解释了赵枫为何加大了对周期股的配置）。有部分行业处于高渗透率、低集中度的状态，行业增长的放缓将会加速行业集中度的提升，这些行业具备较高竞争优势的龙头企业是需要重点研究和关注的方向。